Moody's ha declassato a negativo le prospettive per il rating sovrano degli Stati Uniti, alimentando profonde preoccupazioni sul mercato circa la resilienza della ripresa economica globale. Essendo il principale motore della domanda di materie prime, il previsto rallentamento economico negli Stati Uniti e la pressione del deficit fiscale hanno creato una duplice pressione, con conseguente significativa pressione a breve termine sui mercati del rame e dell'alluminio. Sebbene il calo dell'indice del dollaro statunitense abbia fornito un certo sostegno ai prezzi, l'intensificarsi delle contraddizioni tra domanda e offerta e l'intreccio dell'incertezza politica hanno aumentato significativamente la volatilità dei prezzi dei metalli.
Lato della domanda: risonanza tra contrazione delle infrastrutture e ostacolo alle esportazioni.
Il declassamento del rating creditizio degli Stati Uniti ha un impatto diretto sulle aspettative di investimento in infrastrutture e il piano di investimenti infrastrutturali inizialmente previsto dall'amministrazione Trump, pari a 500 miliardi di dollari, potrebbe essere costretto a ridimensionarsi, con una conseguente riduzione della domanda di rame per l'edilizia di 120.000-150.000 tonnellate all'anno. Allo stesso tempo, la questione dei dazi tra Cina e Stati Uniti continua a intensificarsi, con voci secondo cui gli Stati Uniti intendono imporre dazi del 25% su rame e alluminio importati. Ciò aumenterà i costi della produzione interna negli Stati Uniti e sopprimerà la domanda di prodotti trasformati importati, come profili in alluminio e tubi in rame. Se verranno attuate contromisure da parte dell'UE, il flusso commerciale globale dell'alluminio potrebbe subire una ristrutturazione e la Cina...esportazioni di alluminioverso l'Europa potrebbe dover pagare un costo tariffario aggiuntivo del 10%.
Lato offerta: si intensifica la sfida tra riduzione e ripresa della produzione.
Continua la perturbazione dell'offerta nelle miniere di rame, con la produzione di Codelco in Cile in calo del 18% su base annua nel primo trimestre e la miniera di rame di Las Bambas in Perù che ha ridotto la produzione del 30% a causa delle proteste della comunità. Tuttavia, il completamento della manutenzione della fonderia nazionale ha portato a un aumento dello 0,37% su base mensile della produzione di rame raffinato ad aprile. Per quanto riguarda l'alluminio elettrolitico, la ripresa dell'energia idroelettrica nello Yunnan ha riportato la capacità produttiva a 43,64 milioni di tonnellate. Tuttavia, la revoca della licenza di esportazione di bauxite della Guinea ha sollevato preoccupazioni sull'approvvigionamento di materie prime, causando un'impennata del 12% dei prezzi dell'allumina in un solo giorno e un aumento del sostegno ai costi a 17.800 yuan/tonnellata. È importante notare che le scorte di rame del LME sono aumentate a 187.000 tonnellate, mentre le scorte di alluminio rimangono a un livello elevato di 550.000 tonnellate. La pressione implicita sulle scorte non è ancora stata completamente allentata.
Costi e politiche: l'impatto della transizione energetica sulla logica dei prezzi
La transizione energetica globale sta accelerando e indebolendo la domanda di metalli industriali tradizionali. L'aggiornamento del meccanismo tariffario UE sulle emissioni di carbonio ha portato a un aumento dell'8-10% dei costi di fusione dell'alluminio e il tasso di crescita della domanda di alluminio per il fotovoltaico potrebbe diminuire dal 25% al 15%. L'aumento della produzione di petrolio di scisto negli Stati Uniti ha ridotto i costi energetici e il centro di costo marginale dell'alluminio elettrolitico è stato abbassato a 2.500 dollari/tonnellata. Tuttavia, l'inasprimento delle politiche ambientali potrebbe far aumentare le spese in conto capitale per i nuovi progetti di costruzione all'estero. A livello nazionale, la politica per l'industria dei metalli riciclati è stata rafforzata, con l'obiettivo di aumentare la quota di rame riciclato al 40% entro il 2025, il che potrebbe rimodellare il modello globale dell'approvvigionamento di rame nel lungo periodo.
Prospettive future: opportunità strutturali in un contesto di crescente volatilità.
I prezzi del rame a breve termine potrebbero testare il supporto a 77.500 yuan/tonnellata, con il contratto principale di Shanghai Aluminum incentrato sulla concorrenza a quota 20.000 yuan. Se la politica di stimolo infrastrutturale statunitense non dovesse soddisfare le aspettative, il tasso di crescita della domanda di rame nel terzo trimestre potrebbe essere rivisto al ribasso all'1,8% e i prezzi dell'alluminio si troverebbero ad affrontare il rischio di un crollo dei costi di 2.500-2.600 dollari a tonnellata. Si consiglia di prestare attenzione a due segnali principali: 1) se le scorte di rame del London Metal Exchange (LME) siano scese sotto le 150.000 tonnellate; 2) se la Federal Reserve stia prevedendo un taglio anticipato dei tassi di interesse a causa del deterioramento dei dati economici. Il settore industriale deve essere vigile sui rischi di copertura posti da elevati livelli di scorte. Gli investitori possono prestare attenzione alle opportunità di arbitraggio multivariato e cogliere la finestra di correzione del prezzo del rame e dell'alluminio.
Conclusione: ancorare la logica industriale all'incertezza.
Il declassamento dei rating è essenzialmente un microcosmo del fallimento della governance economica globale, e il mercato del rame e dell'alluminio sta attraversando un cambiamento di paradigma nella determinazione dei prezzi, passando dalla "resilienza della domanda" al "collasso dei costi". Gli investitori devono uscire dalla trappola della volatilità a breve termine, concentrarsi sui trend a lungo termine della trasformazione energetica e della ristrutturazione della catena di approvvigionamento e cogliere le opportunità di trading generate dalle contraddizioni strutturali della volatilità.
Data di pubblicazione: 23 maggio 2025