Il correnteindustria dell'alluminioè entrato in un nuovo schema di "rigidità dell'offerta + resilienza della domanda", e gli aumenti dei prezzi sono supportati da solidi fondamentali. Morgan Stanley prevede che i prezzi dell'alluminio raggiungeranno i 3.250 dollari/tonnellata nel secondo trimestre del 2026, con la logica di base che ruota attorno ai doppi vantaggi del divario tra domanda e offerta e del contesto macroeconomico.
Lato offerta: l'espansione della capacità è limitata, l'elasticità continua a diminuire
La capacità produttiva di alluminio elettrolitico della Cina ha raggiunto il tetto massimo di 45 milioni di tonnellate, con una capacità operativa di 43,897 milioni di tonnellate entro il 2025 e un tasso di utilizzo del 97,55%, quasi a piena capacità, con solo circa 1 milione di tonnellate di nuovo spazio aggiunto.
La crescita della capacità produttiva all'estero è debole, con un tasso di crescita medio annuo di appena l'1,5% dal 2025 al 2027. L'Europa continua a ridurre la produzione a causa degli elevati prezzi dell'elettricità, mentre il Nord America è limitato nell'espansione a causa della concorrenza energetica nei data center dell'intelligenza artificiale. Solo Indonesia e Medio Oriente registrano un piccolo incremento, ma sono vincolati dalle infrastrutture.
La trasformazione verde e l'aumento dei costi dell'elettricità hanno fatto aumentare la soglia del settore, incrementando la quota di elettricità verde in Cina e introducendo tariffe sul carbonio nell'Unione Europea, comprimendo ulteriormente lo spazio vitale della capacità produttiva ad alto costo.
Lato della domanda: eruttano i giacimenti emergenti, il volume totale cresce costantemente
Il tasso di crescita medio annuo della domanda globale di alluminio è del 2-3% e si prevede che raggiungerà i 770-78 milioni di tonnellate entro il 2026. Settori emergenti come i veicoli a nuova energia, l'accumulo di energia fotovoltaica e i data center basati sull'intelligenza artificiale sono diventati i principali motori di questa crescita.
L'aumento del tasso di penetrazione dei veicoli a nuova energia ha spinto la crescita del consumo di alluminio per veicolo (oltre il 30% superiore a quello dei veicoli a benzina), e l'aumento annuo della capacità fotovoltaica installata di oltre il 20% ha sostenuto la domanda di alluminio. La domanda nei settori degli impianti energetici e degli imballaggi ha seguito costantemente l'esempio.
La percentuale di leghe dirette di alluminio con acqua è stata aumentata a oltre il 90%, riducendo la fornitura di lingotti di alluminio in magazzino e aggravando la situazione di mercato difficile.
Segnali macro e di mercato: molteplici risonanze positive
L'aspettativa di tagli dei tassi di interesse globali è chiara e, in un contesto di indebolimento del dollaro statunitense, i prezzi dell'alluminio denominati in dollari statunitensi beneficiano di un naturale supporto al rialzo.
La domanda di beni fisici da parte degli investitori è in aumento e i metalli non ferrosi, come scelta per contrastare l'inflazione e diversificare l'allocazione degli asset, stanno attirando afflussi di capitali.
Il rapporto prezzo rame/alluminio è al vertice della fascia alta degli ultimi tempi, diventando un importante indicatore del successivo aumento dei prezzi dell'alluminio.
Tendenze future del settore: evidenziazione delle opportunità strutturali
Il divario tra domanda e offerta si sta gradualmente ampliando e Morgan Stanley prevede che la carenza di offerta si manifesterà a partire dal 2026, con scorte globali a livelli storicamente bassi, amplificando ulteriormente l'elasticità della volatilità dei prezzi.
La differenziazione regionale si sta intensificando, il divario tra domanda e offerta in Cina si sta ampliando di anno in anno e la dipendenza dalle importazioni sta aumentando, formando un flusso commerciale di “lingotti di alluminio in eccedenza dall’estero → Cina”.
I profitti del settore sono concentrati nelle aziende leader con risorse di energia verde e vantaggi sui costi energetici, mentre la capacità produttiva si sta spostando verso regioni a basso costo come l'Indonesia e il Medio Oriente, ma i progressi sono più lenti del previsto.
Data di pubblicazione: 19-12-2025