Il 29 aprile 2025, il prezzo medio dell'alluminio A00 sul mercato spot del fiume Yangtze è stato registrato a 20.020 yuan/tonnellata, con un aumento giornaliero di 70 yuan; il contratto principale di Shanghai Aluminum, 2506, ha chiuso a 19.930 yuan/tonnellata. Nonostante una leggera oscillazione durante la sessione notturna, ha comunque mantenuto il livello di supporto chiave di 19.900 yuan durante il giorno. Dietro questa tendenza al rialzo c'è la risonanza tra le scorte globali esplicite, scese ai minimi storici, e l'intensificarsi delle manovre politiche:
Le scorte di alluminio del LME sono scese a 417.575 tonnellate, con meno di una settimana di giorni disponibili, e gli elevati costi energetici in Europa (con i prezzi del gas naturale in rimbalzo a 35 euro/megawattora) stanno frenando il progresso della ripresa della produzione.
Le scorte di Shanghai Aluminum sono diminuite del 6,23%, attestandosi a 178.597 tonnellate a settimana. A causa del rilascio concentrato di ordini di elettrodomestici e automobili nella regione meridionale, il premio spot ha superato i 200 yuan/tonnellata e il magazzino di Foshan ha dovuto attendere oltre 3 giorni per ritirare la merce.
Ⅰ. Logica di guida: resilienza della domanda vs. crollo dei costi
1. La domanda di nuova energia sta prendendo il sopravvento e i settori tradizionali stanno vivendo una ripresa marginale
L'effetto finale della corsa all'installazione del fotovoltaico: ad aprile, la produzione di moduli fotovoltaici è aumentata del 17% su base mensile e la domanda di telai in alluminio è aumentata del 22% su base annua. Tuttavia, con l'avvicinarsi del nodo politico a maggio, alcune aziende hanno esaurito gli ordini in anticipo.
Accelerazione dell'alleggerimento delle automobili: la quantità di alluminio utilizzata nei veicoli a nuova energia per veicolo ha superato i 350 chilogrammi, portando il tasso di attività delle imprese di produzione di lamiere, nastri e fogli di alluminio a salire all'82%. Tuttavia, ad aprile, il tasso di crescita delle vendite di automobili è rallentato al 12% e l'effetto moltiplicatore della politica commerciale si è indebolito.
Conclusioni sugli ordini alla rete elettrica: il secondo lotto di offerte di materiali in alluminio ad altissima tensione di State Grid ammonta a 143.000 tonnellate e le aziende produttrici di cavi in alluminio stanno operando a piena capacità, supportando la produzione di pali in alluminio per mantenere il livello più alto degli ultimi cinque anni.
2. Dal lato dei costi ci sono due estremi: ghiaccio e fuoco
La pressione dell'eccesso di allumina è evidente: la ripresa della produzione nelle miniere dello Shanxi ha spinto il prezzo della bauxite a 80 $/tonnellata, il prezzo spot dell'allumina è sceso sotto i 2900 yuan/tonnellata, il costo dell'alluminio elettrolitico è sceso a 16500 yuan/tonnellata e l'utile medio del settore è salito a 3700 yuan/tonnellata.
Punti salienti dell'alluminio verde premium: il costo di una tonnellata di alluminio idroelettrico dello Yunnan è inferiore di 2000 yuan rispetto all'energia termica e il margine di profitto lordo di aziende come Yunnan Aluminum Co., Ltd. supera la media del settore di 5 punti percentuali, accelerando l'eliminazione della capacità di produzione di energia termica.
Ⅱ. Macrogioco: la politica è un'arma a doppio taglio che distrugge le aspettative del mercato
1. Le politiche di crescita stabile interna proteggono dai rischi della domanda esterna
Costruzione centralizzata di progetti infrastrutturali: la Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma prevede di pubblicare entro la fine di giugno un elenco di progetti "doppi" per l'intero anno, che dovrebbero determinare un aumento di 500.000 tonnellate nel consumo di alluminio.
Aspettative di politica monetaria accomodante: la banca centrale ha annunciato la “tempestiva riduzione del coefficiente di riserva obbligatoria e dei tassi di interesse”, e le aspettative di liquidità accomodante hanno stimolato il flusso di fondi nel mercato delle materie prime.
2. L'escalation della minaccia del cigno nero d'oltremare
Ripetute politiche tariffarie statunitensi: imposizione di una tariffa del 70% suprodotti in alluminiodalla Cina per sopprimere le esportazioni dirette, con un impatto indiretto sulle filiere industriali come quella degli elettrodomestici e dei componenti per autoveicoli. Le stime statistiche mostrano che l'esposizione dell'alluminio agli Stati Uniti è del 2,3%.
Domanda debole in Europa: il numero di nuove immatricolazioni di auto nell'UE nel primo trimestre è diminuito dell'1,9% su base annua, e l'aumento della produzione di Trimet in Germania ha frenato la ripresa dell'alluminio di Londra. Il tasso di cambio tra Shanghai e Londra è salito a 8,3 e la perdita delle importazioni ha superato i 1000 yuan/tonnellata.
III. Battaglia sui fondi: la divergenza delle principali forze si intensifica, la rotazione del settore accelera
Battaglia long-short nel mercato dei future: le principali partecipazioni contrattuali di Shanghai Aluminum sono diminuite di 10.393 lotti al giorno, le posizioni long di Yong'an Futures sono diminuite di 12.000 lotti, le posizioni short di Guotai Jun'an sono aumentate di 1.800 lotti e il sentimento di avversione al rischio dei fondi si è intensificato.
Il mercato azionario presenta un'evidente differenziazione: il settore dei concetti in alluminio è cresciuto dell'1,05% in un solo giorno, ma China Aluminum Industry è scesa dello 0,93%, mentre Nanshan Aluminum Industry è cresciuta del 5,76% in controtendenza, con i fondi concentrati nell'alluminio per l'energia idroelettrica e nei leader della lavorazione di fascia alta.
Ⅳ. Prospettive per il futuro: il mercato dei legumi in forte equilibrio
A breve termine (1-2 mesi)
Forte volatilità dei prezzi: sostenuta dalle basse scorte e dalla domanda di rifornimento post-festività, Shanghai Aluminum potrebbe testare il livello di pressione di 20.300 yuan, ma è opportuno prestare attenzione al rimbalzo del dollaro statunitense causato dal ritardo nei tagli dei tassi di interesse della Federal Reserve.
Avvertenza sui rischi: il repentino cambiamento nella politica indonesiana sulle esportazioni di bauxite e la crisi delle consegne causata dalle sanzioni russe sull'alluminio potrebbero far sorgere il rischio di stoccaggio forzato.
Medio-lungo termine (seconda metà del 2025)
Normalizzazione del saldo ristretto: l'incremento della capacità produttiva globale di alluminio elettrolitico è inferiore a 1 milione di tonnellate all'anno e la domanda di nuova energia aumenta di 800.000 tonnellate all'anno, rendendo difficile colmare il divario.
Ricostruzione del valore della filiera industriale: il tasso di utilizzo dell'alluminio riciclato ha superato l'85% e la tecnologia di pressofusione integrata ha portato l'utile lordo della lavorazione al 20%. Le aziende con barriere tecnologiche guideranno la prossima fase di crescita.
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Data di pubblicazione: 06-05-2025